药明康德和恒瑞医药哪个值得投资

一、ROE拆解分析

巴菲特多次强调，我们判断一家公司经营好坏的主要依据，取决于股东权益报酬率，而非每股盈余的成长。

因为由杜邦分析可知，ROE的增长共有三种渠道，包括以净利率驱动、以总资产周转率驱动、以权益乘数（加杠杆）驱动，其中任意一个指标做到极致均可以为股东带来可观的报酬率。

而我们在研究药明康德和恒瑞医医药的时候发现，这两家企业的盈利模式存在异同之处，其ROE均主要是靠净利率驱动的，但除此之外，恒瑞医药更加依赖总资产周转率，药明康德则更加依赖权益乘数。

如果单单看净利率的话，我们认为恒瑞医药的盈利模式更稳定，药明康德的净利率波动较大，但实际二者的盈利能力各有利弊。

一是虽然恒瑞医药的毛利率更稳定，但期间费用率增长较快，即恒瑞医药能极好的控制成本，它的核心竞争力很强，而为了维护这份竞争力，恒瑞医药不得不投入大量的研发费用，研发费用率大增成为侵蚀利润的主要原因。

二是药明康德虽然产品盈利能力存在一些问题，但它的期间费用率十分稳定。

因此可以说恒瑞医药的盈利能力是由期间费用决定的，而药明康德的盈利能力则是由毛利率决定的。